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【聚焦】PPG/海虹老人/阿克苏争相竞购迪古里拉,三方究竟出于何种考虑? 迪古里拉

1月18日,迪古里拉(Tikkurila)回应了阿克苏诺贝尔(AkzoNobel)提出的一项非约束力提议,并表示董事会评估了其他备选收购方,分别包括阿克苏诺贝尔和海虹老人(Hempel)。在此之前,PPG就要约收购迪古里拉曾提供了两份报价。这意味着,PPG、海虹老人、阿克苏诺贝尔都在争夺迪古里拉。那么,迪古里拉为何这么吃香,三大国际知名涂料企业争相竞购各自又是出于何种考虑?

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三大国际名企争抢迪古里拉

去年12月18日, 美国PPG工业宣布已达成一项最终协议,以全现金交易方式收购迪古里拉。据悉,此次 交易价为每股流通股25欧元,总价值为11亿欧元(约合13.48亿美元)。

PPG董事长兼首席执行官Michael McGarry表示:“PPG和迪古里拉的组合在地理位置上和从装饰品牌的角度来看都是非常互补的。我们一直钦佩迪古里拉在几个北欧和东欧国家建立非常强大的装饰品牌和产品的丰富历史,PPG在这些国家的装饰业务很少。”

PPG方面表示,公司在迪古里拉看到了巨大的价值和潜力,因此希望对迪古里拉的技术、基础设施和人员进行大量投资,并为迪古里拉提供PPG的全球多元化涂料和特种涂料产品的使用权,迪古里拉可以在其上建造和进一步加深与客户的关系,开发横向产品并进入其他地区。

在PPG发出收购要约后不久,海虹老人也加入到了争夺迪古里拉的行列。1月18日,迪古里拉发布公告回应了阿克苏诺贝尔提出的一项非约束力提议,并表示董事会评估了其他备选收购方,分别包括阿克苏诺贝尔和海虹老人。

正是因为海虹老人加入竞购,导致PPG的报价有所提高。1月6日,PPG和迪古里拉共同宣布他们修改了此前宣布的最终协议,根据修订后的报价,迪古里拉的股东将从其所售股票中获得 每股27.75欧元的现金,总交易金额约为12.4亿欧元(约合15.25亿美元)。

对于提高报价,PPG工业方面表示,“提高报价是由于迪古里拉收到了一份关于竞争性报价的提议。”迪古里拉方面也表示,“ 在评估中,迪古里拉董事会还考虑了海虹老人提出的竞争性报价,该报价导致PPG于2021年1月5日宣布提高报价。”

然而 在不到半个月时间后,阿克苏诺贝尔也参与到了迪古里拉的竞购行列,试图击败PPG工业的收购。1月18日,阿克苏诺贝尔提出以 每股31.25欧元、总价值约14亿欧元竞购迪古里拉。这个报价比PPG本月早些时候提出的每股27.75欧元或12.4亿欧元的收购价高出12.6%。

阿克苏诺贝尔首席执行官Thierry Vanlancker表示:“阿克苏诺贝尔和迪古里拉的自然结合将建立在数百年的行业经验和共同的欧洲传统基础之上,为客户、员工、股东和其他利益相关者创造可观的价值。将我们的优质品牌和领先的产品组合在一起,将为客户提供更广泛的创新产品和服务,包括最可持续的涂料解决方案。”

值得一提的是, 为了获得合并批准并确保迪古里拉及其股东的交易确定性,阿克苏诺贝尔已与海虹老人达成出售资产的关键条款,包括阿克苏诺贝尔在北欧和波罗的海的装饰涂料业务,将在阿克苏诺贝尔对迪古里拉提出的公开要约完成后完成。

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为何三大国际名企竞相争夺?

为何三大国际知名涂料企业竞相争夺迪古里拉?

迪古里拉成立于1862年,总部位于芬兰Vantaa。该公司是装饰涂料的领先生产商和分销商,在11个国家/地区开展业务, 其收入的80%以上来自芬兰、瑞典、俄罗斯、波兰和波罗的海国家。其优质品牌包括Tikkurila,ALCRO和Beckers。此外,迪古里拉的工业涂料业务还参与了木器和保护涂料的最终用途领域。该公司在全球六个国家/地区拥有七个生产设施,全球拥有约2700名员工,2019年报告的销售额约为5.638亿欧元。

按区域销售来看,迪古里拉SBU西部地区(由瑞典、丹麦、挪威、芬兰、波兰、爱沙尼亚、拉脱维亚和立陶宛组成)2019年销售额占比为66%,为3.70亿欧元;SBU东部地区(由俄罗斯、中亚和中国组成)占比为34%,为1.938亿欧元。 按业务板块销售来看,装饰涂料业务销售额占比为83%,工业涂料业务占比为17%。按业务渠道来看,装饰漆零售渠道销售额占比47%,装饰漆专业渠道(工程)占比35%,工业渠道占比18%。

对海虹老人来说,为何要竞购迪古里拉?这就要从海虹老人前不久宣布的一项新战略说起,但其实海虹老人早在2018年就已经着手准备这项战略计划。 新战略明确“到2025年实现收入翻番”的时间表,并预计50%的收入增长来自于并购。

据悉,海虹老人新战略明确强调要打造在四个细分市场的领先地位,即:装饰漆、船舶漆、基础设施和能源防腐涂料领域。到2025年,海虹老人预计超过50%的收入将来自于其处于领先地位的细分市场和地区,而目前这一占比还不足10%。

海虹老人目前在三个地理区域开展业务:EMEA(包括俄罗斯在内的欧洲,中东和非洲地区),亚太地区和美洲地区,2019年销售收入分别为9.90亿欧元、3.51亿欧元、1.93亿欧元,分别占比64.54%、22.88%、12.58%。

值得一提的是,海虹老人在2018年完成收购欧洲装饰漆名企J.W. Ostendorf后就专门组建了装饰欧洲业务部门,希望进一步扩大欧洲装饰漆业务的发展,最终成为欧洲装饰涂料市场的真正领导者。

涂界观察员李明月分析认为,海虹老人收购迪古里拉主要基于两大考虑, 一是为了更好完成五年销售收入翻番的新战略目标;二是强化装饰漆细分市场和地区的领先地位,迪古里拉装饰漆收入占比大,而且业务主要分布在北欧地区,很好切合了海虹老人的新战略。

对于PPG而言,收购迪古里拉可以弥补市场地理布局短板。PPG董事长兼首席执行官Michael McGarry表示:“PPG和迪古里拉的组合在地理位置上和从装饰品牌的角度来看都是非常互补的。我们一直钦佩迪古里拉在几个北欧和东欧国家建立非常强大的装饰品牌和产品的丰富历史,PPG在这些国家的装饰业务很少。”

财报显示,PPG工业2019年实现销售收入为151.46亿美元,其中欧洲/中东/非洲地区(EMEA)销售占比为30%,约合45.49亿美元。“ 但PPG在欧洲地区中的市场份额占比较小,这些地区的大部分市场掌握在阿克苏诺贝尔、申得欧、DAW、迪古里拉等几个主要品牌手中,而收购迪古里拉不仅可以弥补PPG在欧洲装饰漆的市场地理布局短板,还可以借助迪古里拉的渠道广泛开展工业涂料业务在欧洲市场的布局。”李明月分析认为。

李明月分析表示, 就阿克苏诺贝尔而言,竞购迪古里拉则不仅仅从市场地理布局角度考虑,可能还会兼顾了PPG的战略。财报显示,阿克苏诺贝尔2019年成熟欧洲、成长欧洲地区的销售收入合计占比45%,为41.742亿欧元。从数据来看,阿克苏诺贝尔欧洲地区的销售占比很大,但在北欧地区的市场份额却较低,而 迪古里拉在北欧地区建立起的强大市场地位正好与阿克苏诺贝尔互补,一方面弥补北欧市场业务,二是巩固欧洲市场领先地位。

阿克苏诺贝尔首席执行官Thierry Vanlancker表示:“与其他任何组合相比,我们互补的地理布局将创造卓越的价值,包括为公司及其员工创造增长机会。我们的集体采购能力、扩大生产,以及合并销售和分销渠道,将带来巨大的价值创造。”

Thierry Vanlancker在一次分析师简报会上表示,阿克苏诺贝尔此前没有提出收购迪古里拉的要约,因为该公司不知道迪古里拉正在考虑进行战略调整。他补充说, PPG的报价促使该公司决定提交自己的报价,因为它认为迪古里拉是其补强收购战略的完美人选,并相信阿克苏诺贝尔可以为迪古里拉创造更好的价值。

Vanlancker还表示,“如果迪古里拉交易没有通过,阿克苏诺贝尔将继续在EMEA地区建立‘增长势头’,并转向其他并购目标。”从表述来看,阿克苏诺贝尔竞购迪古里拉的出发点之一就是考虑进一步增强在EMEA地区的市场地位。

不过,涂界观察员李明月分析认为,竞购迪古里拉除了与自身业务地理布局互补外,阿克苏诺贝尔可能还从竞争对手PPG的角度来考虑此项并购。“ 如果PPG把触角更进一步的延伸至欧洲地区,势必会加剧对阿克苏诺贝尔的竞争。因此,阿克苏诺贝尔竞购迪古里拉,不仅可以打破这种竞争局面,还可以试图击败PPG工业的收购,一举两得。”

值得一提的是,阿克苏诺贝尔和PPG之间有一段历史。2017年,PPG对竞争对手阿克苏诺贝尔进行了一系列敌意收购,尽管受到最大股东的压力,但被时任阿克苏诺贝尔首席执行官Ton Buchner拒绝了。经过3个月的艰苦斗争,PPG最终放弃了收购,在此后的几年里,两家公司都在涂料业务领域进行了一系列收购。

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谁会从竞购中最终胜出?

在这三大国际知名企业之中,谁会从竞购中最终胜出,成为迪古里拉的唯一股东?这恐怕是业内人士普遍关心的问题。

1月18日,迪古里拉(Tikkurila)发布公告称,阿克苏诺贝尔向迪古里拉股东发出潜在要约的最终决定取决于某些条件,包括对迪古里拉的常规尽职调查,阿克苏诺贝尔与迪古里拉之间签订的合并协议,迪古里拉董事会建议迪古里拉股东接受阿克苏诺贝尔的收购要约,获得Oras Invest Oy接受潜在要约的不可撤销承诺,并获得阿克苏诺贝尔监事会的最终批准。

“如果宣布完成潜在要约,则需遵守与PPG于2021年1月14日发布的当前要约文件中所包含的惯例条件,包括达到90%的接受水平和获得所需的监管部门批准,且不以融资为条件。”迪古里拉方面表示,“ 董事会确定PPG的要约从公司股东的角度来看,包括收购要约在内的价格是当时最好的。”

根据迪古里拉和PPG于2020年12月18日签订的合并协议,并按照2021年1月14日的要约收购文件所述,董事会可以撤回,只有在董事会遵守某些约定程序,允许PPG与董事会协商并根据合并协议修改其投标报价的条款和条件的情况下,才能修改或修订其对PPG投标的建议。

迪古里拉方面表示, 董事会将从迪古里拉及其股东的角度考虑阿克苏诺贝尔的潜在要约。不过,迪古里拉方面同时还表示, 根据日期为2021年1月14日的投标文件中规定的条款,PPG的要约继续有效。

涂界观察员李明月分析认为,从三家竞购者来看, 阿克苏诺贝尔竞购迪古里拉的机会将很大程度上取决于PPG是否愿意继续提高报价,如果PPG进一步提高报价的话,阿克苏诺贝尔是否放弃也难以料定。对于海虹老人来说,如果阿克苏诺贝尔竞购成功,海虹老人就可以获得阿克苏诺贝尔在北欧和波罗的海的装饰涂料业务,那么海虹老人则可能会放弃此次竞购。(涂界)

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