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估值从30亿到3亿,新控股股东毫无影视背景,小马奔腾真要完?! 科锐达

1.5亿贱卖,新控股股东毫无影视背景

曾经为我们奉上「甜蜜蜜」、「我的兄弟叫顺溜」、「三国」、「我是特种兵」、「龙门镖局」等一系列优秀影视剧作品,在影视业赫赫有名的小马奔腾,自从2014年1月2日,核心人物李明因心脏病离世,就开始了挡不住的下坡路。

就在国庆期间,小马奔腾被拍卖了!一起被拍卖的还有小马奔腾的大股东小马欢腾,两家股权双双被冉腾(上海)投资咨询有限公司(简称「冉腾投资」)拍得。据工商资料显示,小马欢腾持有小马奔腾45.33%的股份,加上拍卖购得的小马奔腾的9.6%的股权,冉腾投资以总计1.55亿元的代价获得了小马奔腾54.93%股份的控制权,成为了小马奔腾的实际控制人。

新任控股股东冉腾投资是一家什么样的公司呢?据野马财经报道,多位小马奔腾现任、前任员工均表示这是一家毫无影视相关背景的公司,而原星美集团总裁胡宜东、以及曾任博纳影业CFO、现在主要从事影视娱乐产业投资的合一资本创始合伙人许亮等多位行业知名人士也均表示,之前未听说行业中有冉腾这个公司。

根据工商注册资料,该公司注册于2015年4月16日,注册资本金5000万,法人代表为丁艳芝,其也是第一大股东,持股80%;第二大股东为陈松松,持股20%。

而从公开信息查询可知,冉腾投资曾以1800万参股了深圳科锐达科技有限公司,占股60%。另外,其在去年6月发布了信托主管、金融/经济研究员两个职位招聘,由以上信息大致可以判断出,冉腾投资应该是一家以金融投资为主业的公司,此前并无投资影视公司的相关经历。

从30亿到3亿,小马「奔腾」不起来了

复盘小马奔腾潮起潮落的岁月,其在2011年获得了创纪录的7.5亿元pre-IPO轮融资。融资后小马奔腾的估值达到了30亿。即使在去年寻找接盘方时估值也能达到11.35亿。当初谋划上市时7.5亿的融资数额甚至超过了华谊兄弟和保利博纳的IPO募资额,这也成为中国影视产业迄今为止最大一笔融资。

然而短短几年时间,小马奔腾不仅估值大量缩水,甚至还落得个被1.55亿拍卖的下场。据此计算,小马奔腾估值为3.8亿元。更尴尬的是,这次虽说是拍卖,但除了冉腾投资外其实没有别的买家。据京东网司法拍卖披露的信息显示,冉腾投资的出价一锤定音。

根据北京京评价格评估有限公司出具的「评估报告书」显示,截止2016年9月30日,小马奔腾资产账面值约4.3亿元,评估值约4.85亿元。账面负债约1.05亿元,账面净资产约3.26亿元,净资产评估值约3.8亿元,让人唏嘘。

所谓成也萧何,败也萧何。小马奔腾的没落,正是源于2011年的那次融资。

2011年是小马奔腾如日中天的一年,出品的电视剧「三国」虏获多项大奖,电影「将爱情进行到底」上映6天票房破亿。也是在这一年,小马奔腾完成了由建银文化领投的上市前最后一轮融资。据称,当时有超过40家机构参与竞投,可见其风头无两。

可怕的是,建银文化与小马奔腾还签署了一份「投资补充协议」:若小马奔腾未能在2013年12月31日上市,建银文化有权利要求小马奔腾一次性回购建银文化所持有的全部股权。

简言之,这是一份「IPO对赌」协议,若小马奔腾没有能够在协议时间前上市,则需要无条件回购建银文化股份,保证其利益。当然,倘若对赌成功,小马奔腾也将获得大量廉价的资金,建银文化则带着丰厚的回报从容抽身,这是一幅多么具有诱惑力的图景。

但遗憾的是,由于证监会毫无征兆的IPO自查和审核运动,小马奔腾冲击上市最终失败。之后打击接踵而来,时任董事长的李明被卷入央视原副台长李东生案,突发心肌梗塞死亡。李明遗孀金燕和李莉姐妹陷入股权纠纷,并引发骨干管理层大批量流失。

职业经理人钟丽芳在2014年成立了自己的公司。金燕在被罢免董事长后和原小马奔腾高管高晗、付毅、海钦等另起炉灶,成立了北京正在发生文化传媒有限公司。宁浩、孔二狗也在2014年离开。

之前签署的IPO对赌协议则成了勒在「小马」脖子上的一根绳索,建银文化在2014年11月向中国国际经济贸易仲裁委员会提起诉讼,仲裁结果要求小马奔腾6.35亿元回购战略投资。该裁定于去年3月进入执行阶段。

至于,为何建银文化距离协议时间近一年才提起诉讼,主要是因为其更愿意看到小马奔腾上市,毕竟上市退出和执行对赌协议退出,两者的回报不可同日而语。只不过,李明去世后,小马奔腾似乎再也没有出现比较有影响力的作品。一个典型的案例是,宁浩2014年破10亿的票房的「心花路放」没有小马奔腾的任何参与,反倒是巨亏的「太平轮」是小马奔腾主投。经历了一系列变故,小马奔腾每况愈下,风光不再。

业绩对赌,万一运气不好了呢?

说到底,影视行业就是一个对资金极度饥渴的行业,制作或投资影视作品都需要大量的资金投入。而对赌协议带来的不止是资金,还有高估值。

以克顿传媒为例,其已安全渡过了4年的对赌期,不仅完成了4年贡献8.03亿利润的目标,在爆款内容生成上,俨然成为公司的中流砥柱:投资占比5成的「孤芳不自赏」获得高达4.38亿的收入,甚至超过了投资占比7成,带来3亿收入的年度爆款「三生三世十里桃花」。而对赌期结束后播出的「楚乔传」、正制作的「橙红年代」「悲伤逆流成河」,都表明这起资产重组为公司带来的内容生产动力并未终止。

只是,如果运气不好,便会落得如小马奔腾一般的下场。

素有「小钢炮」之称的冯小刚,作为曾经的贺岁档票房灵药,在业绩对赌后频频失态。先是在「我不是潘金莲」上映前,与王思聪争论万达排片不公,又是在「芳华」宣传期间,抛出垃圾观众的论调。种种言论掀起的讨论热度已经不亚于一些当红流量小生。可见,尽管冯小刚看似实现了财务自由,摆脱了金钱对艺术题材创作的禁锢。但未实现业绩目标就要用现金不足差额的高悬之剑,还是让其压力山大。

根据 曾投资过多家影视文化公司的资深投资人曹海涛观察,整个市场每年有1/3的并购标的可能完不成业绩承诺。他指出,业绩承诺完不成压力最大的是上市公司,因此其会尽可能实现业绩承诺指标,「一般来说承诺业绩差了20%~30%,上市公司都会采用方法去弥补。如果差距在50%甚至一倍以上,那么会放弃。」

由此,对赌有风险,入场需谨慎。话说回来,眼下奄奄一息的小马奔腾,还东山再起呢?目前看来,并不太乐观。

小马奔腾眼下的问题有两个:一是资金短缺,二是人才流失。小马奔腾易主有望为其带来融资,但仍然要面对之前资金不足带来的后遗症。小马奔腾和紫峰影视在今年年初一口气发布了20多个影视剧合作项目,短时间内小马奔腾都很难有精力拍摄自己的影视剧。至于人才方面,想让团队骨干再回小马奔腾几乎无可能,重新扶持核心管理层又费时费力,小马奔腾的「复兴之路」还很长。

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