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新股凯尔达688255市值估值分析 凯尔达

一、公司介绍,公司是一家以工业机器人技术及工业焊接技术为技术支撑,为客户提供焊接 机器人及工业焊接设备的高新技术企业。在工业焊接设备方面,公司推出了以逆变主电路、数字化控制电路为基础的 半自动、全手动焊接设备,实现了焊接电源的智能化、轻便化、绿色化,并通过研发工业焊接领域核心技术,进一步提升了相关产品的可靠性及焊接工艺性能。相关产品曾获得工信部国防科学技术进步奖三等奖等荣誉,下游客户包括伊萨集 团、广船国际有限公司等知名客户,产品远销海外。公司在大力发展半自动焊接设备、全手动焊接设备等工业焊接设备的基础 上,根据行业的自动化发展趋势,较早的以焊接机器人领域为目标,进行了相关 领域的技术积累与产业拓展,在焊接机器人两大组成部件的机器人专用焊接设 备、机器人手臂及控制器上均实现了技术突破。在机器人专用焊接设备方面,公司基于在工业焊接设备领域雄厚的技术积 累,先后推出了超低飞溅焊接及伺服焊接两大系列产品。其中,伺服焊接系统可 实现超薄板焊接、提升焊接速度、降低大电流焊接的飞溅量,且对保护气体的要 求进一步降低,可大幅降低客户的使用成本,在对轻量化要求逐步提升的铝合金 车身制造、金属家具制造等行业具有广阔的应用空间,产品性能达到日本 OTC、 日本松下、奥地利伏能士等国际先进品牌水平。在工业机器人手臂与控制器方面,公司研制了基于工业计算机(由 WinOS、 RTOS 及 EtherCAT 构成)的机器人控制器。相较于工业机器人国际主流厂商所擅长的“专用 PC+运动控制卡”或“PLC 控制器”的硬件控制技术,公司相关产 品实现了基于工业计算机的运动控制软件技术,不仅可有效降低产品生产成本, 且在运动控制精度及完成复杂任务的适应性方面达到目前国际主流厂商的产品水平,并可实现机器人控制系统的在线扩展,升级和维护,可以在硬件成本基本不变的情况下,通过在线或线下软件更新的方式实现客户机器人系统的快速升级,以便完成更复杂多样的工作。而传统的硬件控制技术伴随着控制系统的升级, 其整个控制单元都需要更新,导致产品更新成本较高。因此公司基于工业计算机 (由 WinOS、RTOS 及 EtherCAT 构成)的机器人控制器在机器人控制系统领域 具有较强的竞争优势,大大降低了客户的使用成本,有利于公司工业机器人的推 广。公司自主研发的机器人手臂及控制器已于 2020 年 6 月正式投产。 公司主营业务收入构成情况如下

二、行业和竞争:公司所处的工业机器人制造业及工业焊接设备制造业是一个高度市场化竞争的市场。国内绝大部分处于该行业内的企业主要在中低端市场进行竞争,而高 端市场则由国外龙头企业占据主导地位。继推出机器人专用焊接设备、机器人手臂及控制器等产品后,公司在焊接机器人及高端工业焊接设备领域与日本松下、日本 OTC、奥地利伏能士、美国林 肯等国外龙头企业的竞争不断加剧。发行人机器人专用焊接设备的市场占有率约 14.53%左右。公司机器人专用焊接设备、机器人手臂及控制器等均应用于工业机 器人领域,公司面临工业机器人行业发展不及预期、市场竞争加剧的风险。一方面,根据 IFR 预测,工业机器人在新冠疫情后的全球经济恢复过程中将 发挥至关重要的作用,从而推动工业机器人行业的快速发展。但如果未来因宏观 经济环境改变、国际形势变化、新技术更迭等因素导致下游市场需求下降、工业 机器人行业发展不及预期,则可能对公司生产经营造成重大不利影响。另一方面,中国工业机器人市场保持快速增长,年销售量自 2013 年起连续 七年(2013-2019)位居世界首位,中国工业机器人市场对各大机器人厂商至关 重要。且在新冠疫情的影响下,中国成为全球唯一实现经济正增长的主要经济体, 这将加剧国外先进机器人及高端焊接设备企业对中国市场的重视程度。在工业焊接机器人手臂及控制器方面,由于焊接对于机器人的精确度、稳定 性、可靠性及运行速度等方面要求较高,国产机器人在该领域的市场占有率较低。根据 CRIA 的统计,2017 年度在中国机器人焊接市场,国产机器人品牌市场占有率仅为 15.5%,且由于国产机器人品牌在多关节机器人市场的占有率也仅为 17.5%,因此综合测算,国产品牌在多关节焊接机器人(一般为六轴焊接机器人) 的市场占有率将更低。随着国产工业机器人运动控制水平的不断增强,机器人整机精确度、稳定性、可靠性不断提高,未来国产焊接机器人手臂及控制器的替代空间巨大。报告期内,公司对外销售的机器人专用焊接设备、焊接机器人及市场占有率 情况如下:

行业内主要企业:1、焊接机器人领域的主要竞争对手 (1)日本 OTC(日本 DAIHEN)(2)日本松下(3)埃斯顿 (002747)(4)新松机器人(300024)(5)埃夫特 (688165)2、工业焊接设备领域的主要竞争对手 (1)麦格米特 (002851)(2)山东奥太(3)上海沪工 (603131)(4)佳士科技 (300193)(5)瑞凌股份 (300154)(6)北京时代

公司专注于焊接机器人领域,而埃斯顿、埃夫特、新松机器人的工业机器人 面向搬运、码垛、焊接等多个场景以及系统集成,面向的市场空间存在差异,因而在业务规模上与上述公司存在一定差距。但是,在工业机器人技术方面,公司自主研发的机器人手臂及控制器整体技术达到国际先进水平,轨迹精度控制指标达到国际领先水平,与上述企业不存在技术差距;在工业焊接技术方面,公司自主研发的机器人专用伺服焊接系列焊接设备整体达到国际先进水平,后置式伺服焊接系统达到国际领先水平,相较于上述企业,公司在焊接领域形成了独特的竞争优势。市场占有率的计算,发行人 2018 年、2019 年在 中国工业弧焊机器人市场的占有率分别为 6.53%和 7.55%。日本 DAIHEN(日本 OTC 母公司)占据全球工业弧焊机器人领域 30%的市场份额,发行人与之存在 一定的差距。发行人与埃夫特、新松机器人的整体销量情况如下:

三、突出风险:(一)报告期内公司焊接机器人产品所用机器人整机主要为外购且供应商较为 单一的风险,公司焊接机器人由机器人整机及机器人专用焊接设备构成,二者对于焊接机 器人的性能均非常重要。其中,机器人整机成本占公司焊接机器人成本的比例约 88%,机器人整机成本对公司焊接机器人成本的影响较大。报告期内,公司焊接机器人所用机器人整机主要向安川集团采购。报告期内, 公司对外销售的焊接机器人中使用外购机器人整机的比例分别为 100%、100%以 及 97.21%,而公司向安川集团采购的机器人整机占公司外购机器人整机的采购 比例分别为 100%、100%、98.97%。因此,现阶段公司焊接机器人生产所使用的机器人整机主要为外购且供应商较为单一。若未来安川集团终止与公司的合作或大幅提升销售单价,公司需重新选择其他“四大家族”作为供应商或加快实现自产机器人整机的推广,而与新供应商之 间的业务磨合需要时间,自产机器人整机的推广存在不确定性,将可能对公司的 经营情况造成不利影响。

四、募投项目

五、财务情况

公司 2021 年 1-6 月实现营业收入 34,008.77 万元,较上年同期增长 38.13%, 收入增长较快。2021 年 1-6 月实现净利润 3,723.68 万元,较上年同期增长 59.08%;2021 年 1-6 月实现扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润 3,577.03 万 元。结合公司实际经营情况,公司预计 2021 年 1-9 月可实现的营业收入区间为 43,000 万元至 47,600 万元,较 2020 年同期增长 0.24%至 10.97%;预计 2021 年 1-9 月实现归属于母公司股东净利润为 4,520 万元至 5,000 万元,较 2020 年同期下降 5.09%至 14.20%;预计 2021 年 1-9 月实现归属于母公司股东扣除非经常性 损益后的净利润为 4,400 万元至 4,800 万元,较 2020 年同期增长 0.56%至 9.70%。2021 年 1-9 月预计收入及归属于母公司股东扣除非经常性损益后的净利润较 2020 年同期增长,一系 2020 年上半年受“新冠疫情”的影响,公司业务开展受到 一定影响;二系焊接机器人产品的市场需求持续提升。

六、无风重点结论:发行人公司主业是一家以工业机器人技术及工业焊接技术为支撑,为客户提供焊接机器人及工业焊接设备的高新技术企业,自动焊接机的市场来自进口替代,只不过发行人由于技术不高,以前一直靠外购主机,导致毛利率非常低(20%),亮点是去年开始自己做主机,未来还是有前景的,短线给予60亿左右估值,无风建议保持关注。

温馨提示:对于新股预测表的价格,无风重点是指开盘价,不是开盘后跌到这个位置。从炒作情绪来说,高开低走太伤人气,就算开高了跌到某个价位也不建议接盘。

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