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专注医用敷料产业链,奥美医疗盈利能否实现进一步改善? 健尔康

奥美医疗今日进行网上和网下申购,发行人和保荐机构中信证券确定的发行价格为11.03元/股。奥美医疗2014年至2018年整体盈利能力持续下降,扣除非经常性损益后的净资产收益率从30%下降至15%,公司募集资金投向纺织类行业过剩产能,对其持续盈利能力难有贡献。

奥美医疗是一家怎样的公司?

奥美医疗本质上是一家OEM代工厂,产品超90%出口,其中输美占比过半。目前,奥美医疗已经成为中国最大的医用敷料生产商,2017年营业收入达到17.11亿元、净利润2.33亿元。

现有产品包括各种类型的纱布片、腹部垫、手术巾、牙科片、无纺布片、喉管片、不粘伤口垫及医疗组合包装、医用护垫等一次性医用敷料和器材。奥美医疗主营产品医用敷料包括纱布、无纺布、绷带这些医用耗材,竞争对手包括稳健医疗、振德医疗和江苏省健尔康医用敷料有限公司。

所谓医用敷料,可简单理解为包扎伤口用的产品,包括纱布、手术巾、棉垫、棉球等。奥美医疗主要是为国际医疗器械品牌厂商,如美国强生(JOHNSON & JOHNSON)等提供OEM服务,即“代工生产”。所以,其主营业务的主要收入,来源于国际市场。

公司董事、副总裁、财务总监黄文剑介绍,公司长期专注于医疗健康事业,致力于成为医用敷料等一次性医用耗材领域全球领先的龙头企业。黄文剑还表示,近年来,随着国内医用敷料市场需求的日益扩大及医用敷料行业标准的出台和完善,国内医用敷料行业有望迎来长期健康稳定的发展,这为目前仍以出口为主的企业特别是业内领先企业重新审视国内市场创造了有利的条件。

不过,奥美医疗公司近年来规模一直在扩大,但盈利能力却没有跟上。作为衡量公司核心盈利能力的指标ROE持续下降。公司招股书显示2014年至2017年,奥美医疗扣除非经常性损益后归属于公司股东的加权平均净资产收益率分别为30.72%、23.44%、20.63%、18.80%(各版本招股材料同一数据略有差异,以较新者为准),2018年1-9月为10.78%。

中美贸易战对奥美医疗影响不小

根据奥美医疗公布的招股说明书,2015年、2016年、2017年,其来自国际市场的收入,占主营业务收入的比例分别达到了:87.53%、92.71%和96.67%。其中来自美国市场的收入分别为7.32亿元、7.76亿元、9.01亿元,分别占整个营业收入的53.65%、54.47%和55.23%。

奥美医疗的主要客户均在欧美地区,其中美国是奥美医疗的第一大市场,2015年至2017年,公司美国市场销售占比分别为53.65%、54.47%、55.23%。打开奥美医疗的官方网站,直接进入视野的是其英文界面,足见公司对美国市场的重视。

2018年4月3日,美国贸易代表办公室(USTR)依据“301调查”结果公布了拟加征关税的中国商品建议清单。该清单包含了大约1300个独立关税项目,总价值500亿美元。在USTR的拟征税清单中,涵盖了不少医疗器械,一些普通医用耗材和中低端医疗设备也在拟征税名单中,药棉、纱布、绷带等奥美医疗的主营产品赫然在列。

那么加征关税对奥美医疗的业绩究竟影响有多大呢?如果关税影响全部由企业承担,维持美方进口成本不变,则公司输美产品总价应降低为7.208亿元(9.01/(1+25%)),公司相关利润减少1.802亿元(9.01-7.208),为0.678亿元(2.48-1.802),只相当于现值的27%。

中美贸易战悬而未决,奥美医疗与众多出口导向型中小企业一样,无疑会受到不小的影响。

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